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银轮转债072126值得投资吗?

2021-06-07 10:09 mg电子游戏平台下载网

  银轮转债,2021年6月7日(周一)申购,AA,规模7亿元,转股价值100.65,申购代码072126,四星评级,积极申购,深市转债。

  转债条款和申购信息

  债底;ば陨锌。银轮转债发行规模7亿元,期限6年,主体信用评级为AA,债项信用评级为AA。票面利率:第一年为0.30%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.5%、第五年为1.8%,第六年为2.0%,到期赎回价110元。按照6月4日同等级企业债收益率计算,对应债底88.28元,纯债到期收益率为2.413%,债底;ば陨锌。

  下修较为宽松。6个月后进入转股期,初始转股价为10.77元/股,按照6月4日正股收盘价计算,对应转债平价为100.65元。下修条款(15-30,90%)、提前赎回条款(15-30,130%),回售条款(30,70%)。

  正股基本面

  股权分散、几乎无质押的民企。截至2020年底,公司第一大股东为银轮实业、持有公司10.16%的股权,第二大股东徐小敏为公司的实控人、共控制公司18.3%的股权,徐小敏先生现任公司董事长。质押方面,中登披露公司目前无质押。 公司为国内汽车热管理系统龙头,主要有热管理及尾气处理2个产品系列,热管理又可以分为热交换以及空调系统,主要包括油冷器、机滤?、前端冷却?榈,尾气处理总成?橹邪瞬煌拇砑际醢‥GR、DOC、DPF、SCR 等。下游应用领域包括商用车、乘用车、工程机械等,其中乘用车客户包括吉利、福特、广汽等整车厂,商用车客户包括一汽解放、潍柴集团等商用车整车厂,工程机械领域包括卡特、徐工、柳工等整机厂。公司在浙江、上海、山东、湖北、江苏、广东、广西、江西等地建有子公司和生产基地,并在美国、瑞典、波兰等建有研发分中心和生产基地。

  2020年公司实现收入63.24亿元,其中热交换器41.36亿元、占比65.40%、为公司规模最大的产品,其增长主要为新能源系列热交换产品放量,汽车空调与尾气处理业务体量均在8亿元左右、占比12%,过去两年尾气处理快速的增长主要受益于国六排放标准的执行;分下游客户类型来看,商用车客户收入32.26亿元、占比超过50%,为公司的最大下游,乘用车与工程机械领域规;鞠嗟、在20%左右,2020年前五大客户收入占比35%,其中第一大客户一汽解放收入占比13%、2019年成为公司第一大客户,后四大客户分别为潍柴、卡特、徐工、吉利,占比均未超过7%,整体上公司下游客户相对分散。分地区来看,2020年公司外销收入11.12亿元、占比17.59%,市场主要在美国(8.93%)与欧洲,过去三年公司海外收入规模均在12亿左右,而国内收入规模不断增长、占比也逐年上升。

  毛利率下滑后逐步趋稳。2016年至2019年公司热交换器毛利率由28.36%下滑至23.61%,一方面由于2016年至今汽车行业处于下行周期、整车厂进行降本增效的压力传导至上游零部件公司,导致公司产品价格下降;另一方面成本端钢铁铝等原材料价格上涨,此外公司开始逐步切入新能源汽车热交换产品,前期销售毛利率不高,此外高毛利的海外业务占比下滑也有影响,2020年公司毛利率受运费计入成本以及原材料价格的上涨略有下滑,当前热交换器毛利率基本稳定。尾气处理则由于国六的执行,高毛利的EGR产品销量占比大幅上升、带动尾气处理业务毛利率快速上升。 期间费用率逐年下降而研发投入不断提升。2020年公司三项费用率为12.64%,比2019年下降超过1个百分点,其中销售费用率与管理费用率均有不同程度的下降,而财务费用则由于汇兑损失的增加略有提升。研发费用率进一步提升至4.26%,公司的研发投入继续增加。   

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